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        媒體報道
        泓德基金蘇昌景:聚焦優質治理,以體系化方式踐行價值投資
        來源:上海證券報 時間:2021-03-15

        人生在不同階段會遇到不同的難題,投資亦如是。進入2021年,隨著市場波動的放大,投資獲利相比前兩年難度大增,也對投資者框架的有效性提出了更高的要求。在這種時候,我們該以什么樣的信仰來堅持長期投資?又該以什么樣的框架來應對市場的動蕩?


        對此,以量化投資出身、長期業績出色的泓德優質治理擬任基金經理蘇昌景給出了這樣的答案:以體系化方式踐行基本面價值投資,通過多元均衡的投資組合穿越風格和周期。


        “長期來看,股票的確可以讓財富持續、有效、安全可靠地增長,而收益主要來自于優質公司的價值創造?!碧K昌景告訴記者,“我希望自己的組合能科學有效地管理行業偏離度和個股集中度,在不降低股票質地的前提下將個股風險以組合的方式分散開來,在管理好回撤的前提下實現長期超額收益?!?/span>

        波動中提升有效性

        2021年的春天,伴隨著抱團瓦解的喧囂,市場波動和情緒化加劇。但在蘇昌景看來,投資布局的方向已經相當清晰。


        “今年市場將大概率呈現以下四個特征,這決定了我們的風險收益認知及投資布局?!碧K昌景解讀道。


        “第一個特征是‘盈利驅動’,這意味著簡單持有高確定性的龍頭資產,如果其沒有較好的企業價值創造,那么投資性價比或許并不太高;另一方面也意味著在經濟內生增長動能提升的今年,只要關注估值風險,還是能夠構建一個有不錯盈利回報的組合。第二個特征是‘板塊均衡’,不同于去年的賽道致勝,今年面臨的情形是:高景氣高確定的標的需要靠盈利穿越高估值,存在某些瑕疵的標的中也已經存在著一些相對不錯投資性價比的投資選擇。第三個特征是‘分化依舊’,盡管板塊表現可能均衡,但是各個板塊內部依然將是‘結構?!?。第四個特征是‘波動加劇’,盡管我們通過選擇優秀公司和動態調整組合性價比獲得回報,但隨著估值整體合理化及局部高估,股價對基本面及流動性邊際變化更加敏感,組合的波動風險比前兩年會略有增大,對于持有人來講投資體驗不可避免地會略有下降?!碧K昌景表示。


        “從這個角度而言,今年倉位管理依然不是決定投資的勝負手,主要矛盾還是個股選擇與組合優化?!碧K昌景表示,“好公司才能穿越牛熊。長期來看,我們的倉位管理策略依然是弱化短線擇時、絕大多數時間以高倉位的形式通過選擇優秀的公司和組合投資的方式來獲得超額收益,并致力于在少數極端情況下進行高確定性的擇時避險操作?!?/span>

        投資優秀企業 聚焦公司治理

        蘇昌景介紹說,在整個泓德的投資理念中都強調踐行投資優秀企業的基本面價值投資,對公司治理的要求非常高。而他即將擔綱的新產品泓德優質治理將進一步貫徹這種理念。


        “優質企業是投資的核心。我們把泓德最看重的投資理念貫徹其中,形成了這只產品,這是這只產品的特點,也是泓德投研理念當中最具特色的地方。具體而言,優質企業指的是兩部分,一是公司治理 ,二是競爭優勢?!碧K昌景表示,“從定量的結果界定,我們主要關注公司的資本回報率、盈利質量、現金流等等,這些是結果層面的。有了這樣的結果,我們還要理解背后的驅動力,進一步關注商業模式、競爭格局、行業空間,以及在行業中的競爭優勢是否能保持下去。將定量和定性相結合,形成邏輯閉環,才能提高未來投資的概率或確定性?!?/span>


        泓德優質治理屬于靈活配置混合型基金,投資于股票資產占基金資產的比例為0%-95%,其中投資于港股通標的股票占股票資產的比例不超過50%。蘇昌景表示,將以“A+H”的視角,從四個方向精選優質公司:一是符合經濟轉型的新經濟和消費,包括新消費、醫藥和科技互聯網;二是中國具備產業鏈優勢和向全球擴張的公司,更多是先進制造、光伏、新能源車、工業數控,以及在中國本土有大市場的工程機械類公司;三是整個受益于未來一兩年全球和A股經濟復蘇的順周期標的,包括化工、建材、物流等等;四是銀行地產,一些長期具備良好投資性價比的低估值藍籌。


        “幾大板塊在組合中比較均衡,我自己要做的是弱化板塊之間的騰挪,找到一些好的公司,在市場風格波動都具有一定分散性的情況下,靠個股阿爾法實現比較穩定的表現?!碧K昌景補充道。

        持續穩健的超額收益

        從過往投資業績來看,蘇昌景在主動管理方面獲得的超額收益相當顯著,同時能實現對回撤的嚴格管理。統計數據顯示,蘇昌景目前管理時間最長的泓德泓益量化混合,截至2月22日,成立以來收益率為178.90%,超越同期業績基準143.42%。


        雖然具備較深的量化背景和投資經驗,但蘇昌景表示,在投資中更多把量化作為投資工具而非投資理念?!熬臀覀€人而言,所追求的是用一個體系化的方式踐行基本面價值投資,用多元均衡的投資組合做到穿越市場風格和漲跌周期?!?/span>


        “具體而言,體系化指的是把對市場規律的認知搭成投資體系,并根據自己對市場的理解不斷完善這個體系,使自己的投資方法進一步適應市場。多元均衡是我信仰的投資方式。作為一個數量投資出身的人,我從骨子里相信概率思維,會把不確定性考慮得比較多,投資中也是更多用行業配置均衡的方法來實現組合均衡穩健的超額收益?!?/span>


        蘇昌景強調說,這幾年,越來越體會到提升持有人體驗的重要性,并為此做了許多努力。權益市場由于經濟增長和通脹而長期向上,帶來的回報是持續向好的,但權益市場也是高波動市場,要留住客戶,除了做好收益還要兼顧回撤。我們通過科學有效地管理行業偏離度,個股集中度,在不降低股票質地的基礎上有效地分散,讓組合收益來源越來越多地聚焦到每個行業和板塊的優秀個股所貢獻的超額收益。



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