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        媒體報道
        泓德基金于浩成:投資謀定而后動 收益知止而有得
        作者:陳玥 來源:上海證券報 時間:2021-02-22

        疾風知勁草。如果說2019和2020年的行情多少讓人有一些“躺贏”的僥幸,那么步入新的一年,結構性估值高企和流動性趨緊的新環境,市場波動加劇,對基金經理的研究深度和克制力都提出了更高的要求,而這正好是于浩成的與眾不同之處。


        “依靠深度研究,投最好的公司,賺長期的錢,是我更喜歡的方式?!便禄鸹鸾浝碛诤瞥筛嬖V記者,“謀定而后動,知止而有得,這樣勝率更高,也能夠收獲好的結果?!?/span>


        2021,加盟泓德基金的于浩成開始管理泓德泓匯、泓德睿澤兩只產品,屬于他的舞臺,大幕已經緩緩拉開。


        深度研究決定向上的高度


        在遍布結構性泡沫的當下,投資該如何進行?對此,于浩成在謹慎中仍深具信心。


        “2021年的市場需要掰開揉碎,看得更仔細一些?!庇诤瞥杀硎?。


        “結構性估值高企是客觀存在的事實,同時也意味著仍有一些方向估值合理甚至偏低,主要是在傳統經濟領域。此外,疫情過后經濟會繼續復蘇,這也是對基本面的有力支撐??傮w而言,權益市場仍有機會,但選股的難度無疑會增加,市場的預期回報率也會降低?!?/span>


        正基于此,于浩成認為,當下的投資重點主要是兩方面,一是前景好、未來長期成長確定的方向,通過自身業績增長消化估值,比如先進制造、機器代替人、新的生產工具、光伏電動車,以及消費升級、大眾消費品等等,從這些領域中精選細分龍頭和隱形冠軍。二是傳統行業中業績超預期的個股。雖然行業增速下來了,但是優秀的龍頭企業份額反而提升,因此具備不錯的性價比。


        立足長期維度,于浩成特別看好智能汽車未來5-10年的發展。他介紹說,汽車作為日常出行的載體,未來智能化、電動化趨勢是相當確定的。智能化首先是指智能駕駛,增量價值在于軟件和硬件的需求?,F在可以看到包括蘋果、百度、騰訊等互聯網平臺企業都在和傳統車企合作。此外,新車發布的時候,以前都講馬力,現在都講算力。AI芯片加上未來的算法使得汽車的智能化程度不斷提升,未來搭載的軟硬件機會比手機更大?!?/span>


        怎樣穿越市場的不確定性?于浩成認為,在前景并不是很清晰的時候,深度研究是立足之本。


        “在當前階段,我們對中國股票市場的長期回報率還是樂觀的?,F在市場總體還能找出便宜的股票,還沒有到瘋狂的狀態,在這個基礎上我們不會輕易做倉位調整。因為短期的東西是判斷不了的,股票市場的回報一定是非線性的,有可能平淡兩三年,更有可能在某一年全部體現出來。在這種情況下越做倉位選擇,出錯的概率就越高,最好是淡化擇時,選擇好公司和長期好的行業?!庇诤瞥杀硎?。


        企業基本面是投資的核心


        有別于其他中生代基金經理沖勁十足、敢于下重手的獲利方式,曾經是半導體設備工程師、兼具企業和機構雙重經歷的于浩成的投資風格均衡內斂,謹慎克制,顯得有些另類。但體現在業績回報上又是另一番景象。在來到泓德基金以前,于浩成曾擔任中歐先進制造的基金經理,任職期從2018年初至2020年中,在管理這只產品的整個任職期內,恰好橫跨制度業景氣波動向下的一個完整周期,統計數據顯示,該基金任職期回報50.90%,同期上證綜指累計下跌14.25%,超越上證綜指65.15%


        超額回報是如何實現的?于浩成表示,他對自己的框架做過一個總結:尋找有足夠競爭優勢的好公司。


        “主要分兩個維度:一是商業模式,即企業的盈利方式。我特別看重公司是否具備某種獨特的競爭優勢,可能是產品,也有可能是技術,渠道,品牌或者管理,這種優勢需要在發展過程中不斷累積護城河和壁壘。二是公司的質地,主要看管理層。好的管理層,首先是治理結構優秀;其次,實控人具備勤勉正直的品質和學習和業務拓展的能力。伴隨這樣的好公司成長,才能做到攻守兼備,長期來看也是最好的進攻?!?/span>


        于浩成特別重視企業盈利的持續性?!癛OE是結果,估值有時候也是結果。所以穿透過去,我們最看重持續性,這個持續性是由競爭優勢帶來的。我們選股的時候,希望能夠較早或者更清晰地發現企業的競爭優勢?!?/span>


        有一批好公司“打底”,在投資策略上,于浩成偏好“個股集中、行業適度分散”的方式。他解釋道,首先很多行業和公司都有自身發展的小周期,適度分散能夠平滑小周期的波動。其次,在同樣的預期收益率下,適度行業分散能夠規避某一行業發生黑天鵝的風險。但個股方面可以適度集中,某一細分行業需要選擇最優秀的公司,投最好的公司是長期阿爾法的來源。


        于浩成的投資風格與泓德一貫的投資風格十分契合,長期收益好、產品回撤小是泓德基金權益產品留給市場的普遍印象,這個印象背后折射出的正是公司對上市公司基本面的深度研究、以及對于長期回報的堅定追求。而在人才吸引與培養中,尋找投資理念一致的基金經理,也是泓德這些年來投研團隊建設的重心所在。于浩成介紹說,泓德對公司的深度研究非??粗?,每周會安排三到四次個股的深度討論,對于好公司會反復討論?!澳憧梢圆煌5馗履愕南敕?,大家對這種討論是永無止境的。如果你對公司認知不深,在市場波動的時候是拿不住的,在對公司深度認知再做投資反而會更加有底,信心也更充足?!?/span>


        “依靠深度研究,投最好的公司、賺長期的錢更適合我?!庇诤瞥尚Φ?,“投資之前,把基礎工作做扎實,把可預計的情況推演成熟,在應對市場波動的時候就能夠從容面對。我的投資表現短期都不是最耀眼的,但是我希望每次都比預期好一一點,保持進步的勢頭,這樣才能中長期帶給持有人帶來好的回報?!?/span>



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