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        媒體報道
        泓德基金蔡丞豐:在成長賽道中精選“三好”公司 理財老娘舅基金經理問答-泓德基金蔡丞豐
        來源:理財老娘舅 時間:2020-09-01

        蔡丞豐 先生 倫敦城市大學卡斯商學院金融學碩士,英國??巳卮髮W投資學碩士

        資管行業從業經驗11年,其中擔任公募基金經理逾3年

        現任泓德泓信混合、泓德泓匯混合、泓德泓富混合基金經理

        歷任泓德基金研究部研究員

        陽光資產管理股份有限公司電子研究員兼TMT組組長

        臺灣全球人壽股票投資部資深研究員、投資經理

        臺灣華彥資產管理公司研究員

        具有豐富的大中華地區多市場股票研究及投資經驗


        一、 必答題


        1、8月24日,創業板注冊制正式開始實施,您認為這一制度對A股市場會帶來哪些影響(短期和中長期)?

        創業板上市及交易制度改革的重要性可比科創板的推出,且在某些方面更具融資優勢;實行注冊制的科創板推出后融資金額超過其他板塊之和,實行注冊制的創業板上市及融資速度加快,有利資本市場資源配置往注冊制板塊的傾斜及效率的提升;從交易面角度,漲跌幅限制放寬短期可能導致個股波動加大,但參考沒有漲跌幅限制的美國及香港市場,注冊制帶來整體市場定價機制的市場化及資金結構的機構化,長期反而有利整體市場的穩定性。


        2、在“經濟復蘇”的大背景下,您如何看待未來市場的整體表現?

        我國抗疫情形勢非常穩定,在這樣的基礎下,往三~四季度看經濟情勢仍會持續向好,貨幣寬松政策上的微調以及對防范產業資本過度流入的引導,都是為了推動一個更健康的A股市場的發展,短期的波動從半年的維度來看不必太過緊張。


        3、于上述判斷,您中長期看好的行業有哪些?理由是什么?

         “科技+消費”是我們認為未來十年中國最好的賽道??萍忌墑撔滦枰叨巳肆εc長期的研發投入,中國勤奮且高效的工程師是產業升級的基礎,我們發現工程師紅利不光體現在中國的科技行業,在創新藥/創新醫療器械、新能源、高端機械制造等產業鏈都能有明顯優勢。同時,產業升級亦將對中產階級的收入帶來長期的提升,人們追求更健康及更高質量的生活方式,對國內消費品的帶來量價升級的機會,包括調味品、小家電、生活用紙、啤酒、文具等“高頻、剛需、低價”的消費品都是我們挖掘機會的領域。


        4、您在選股時青睞“好賽道、好管理、好價格”的“三好”公司,尤其會重點考察公司的管理層,能否闡述下您看重公司管理層的原因?

        我目前主要采用Top-down結合bottom-up選股方式來挖掘“三好”公司,Top-down是深入理解每個行業賽道底層的商業模式,并基于這樣的商業模式bottom-up描繪出企業管理層應該具備何種特質。舉例來說,我在看創新藥外包服務行業時,會去借鍳我長期跟踨的半導體晶圓代工行業,會發現這兩種截然不同的行業確有著非常類似的商業模式,即基于產業分工來達到更高效及更低成本的創新。這種商業模式要成立,有一個“誠實正直”的管理層及企業文化是根本,因此我們會發現這兩個行業中的龍頭公司從始自終一直把“誠實正直”的價值觀放在企業文化的首位,并具體落實到每天的工作實踐中。他們會成為行業龍頭公司,最根本的還是來源自其管理層的核心價值觀。


        5、您目前管理的多只產品均取得了非常出色的任職回報,尤其是泓德泓匯靈活配置型基金,不到兩年時間任職回報超過100%,年化回報超30%,請問這是一只怎樣的產品?出色業績的主要來源是什么?

        我的理念是基于控制風險的基礎上追求較好的回報,單邊追求最大回報可能不是對基金持有者負責任的作法。我的做法是長期持有+適度分散。首先找出清楚的定位,研究美國日本過去三十年經濟體及股市發展,會發現年化收益率最高的賽道是“科技+消費”,我判斷未來中國長期的機會也來源于此。經過嚴謹的研究后從中篩選出值得投資的公司,并長期持有,因此我的前十大持股中很多都持有1~2年以上。另外,持股適度分散從理論和實踐上都已證明相較集中持股能給予較好的夏普值??偟膩碚f,我的產品會持續在“科技+消費”賽道以“長期持有+分散”的方式為基金持有者提供控制風險的投資回報。


        6、您相對更偏好成長賽道,其中諸如醫藥、科技等行業當前估值已不便宜,您如何看待這一問題?泓德泓匯在這些行業又會如何布局?

        我們的估值方式是基于現金折現模型,基于此模型,大部份企業估值都集中在所謂終值(terminal value)上,即是5~10年后以折現率和永續成長率來計算的估值,因此成長股相對價值股而言這個終值的影響更大。若企業的價值取決于永續經營,那么企業長期的存活率便是決定折現率高低的一個重要因子。根據美國股市20年的統計,大型企業死亡率遠低于小型企業,因此大型企業會有溢價情況。因此我們在從“科技+消費”賽道中挑選公司時,企業管理人是否有“長期思維”及“永續經營意識”便非常重要。


        7、您此前在臺灣的財富管理機構任職多年,對大中華地區多市場有著豐富的研究和投資經驗,這一經歷對您現在投資A股和管理泓德泓匯有哪些幫助?

        我在過去十二年的投研經歷中深入研究并長期保持跟踨的A股、港股、臺股、美股公司有500家以上。在臺灣資管行業期間即開始實踐歐美成熟資本市場投資理念,在國內投研過程中大量借鑒海外經濟及產業發展路徑,并深入挖掘中國的投資機會。


        8、您在投資中如何做好收益與風險的平衡?

        已在第五題中回答。


        二、 選答題(請至少選擇7題作答)


        1、研究、投資、風控,您最看重哪個?為什么?

        即便擔任基金經理,研究仍是我每天投入最多精力的工作。扎實的研究工作是保證投資收益及規避個股風險的根本。


        2、心態、經驗和紀律,您認為哪一項最重要?

        投資是一個可以持續學習并不斷積累經驗、打磨投資理念,并鍛鍊心態的過程,這些積累在市場出現系統性風險時會格外重要。


        3、投資偶像是誰?他/她做得最好的是什么?

        我選股的思維是基于產業的視角出發,所以更常去學習行業內人士管理企業的作法及價值觀。我最佩服的是臺積電的創始人張忠謀,他經營事業的理念為,誠信與承諾,創新與信賴。其中誠信是最要的價值,即“一旦做出承諾,必定不計代價,全力以赴,即使短期吃虧也會信守承諾;不和客戶竟爭,保護客戶的智慧財產,是建立客戶信任最重要的基石?!?/span>


        4、在您眼中,投資的真諦的是什么?

        長期基于一件事不斷學習打磨精進。


        5、給您一千萬,無特定約束,您會去投什么?

        6、如果可能,您會給20歲時的自己什么理財建議?

        7、您認為一個人應該掌握的最基本的理財知識是什么?

        8、您的退休投資是怎么做的?

        9、中國未來10年最有價值的資產是什么?


        10、投資之外最大興趣愛好是什么?對投資會產生什么影響?

        每月至少閱讀1~2本書,學習前人總結的知識和經驗。


        11、對您影響最大的一本書是什么?印象最深刻的一個橋段或一句話是什么?

        彼得.蒂爾的“從零到一”。 他強調冪次法則,即用80%的時間投入在20%最重要或是最擅長的事情,最能實現價值的最大化。


        12、最喜歡的歌是哪一首?

        13、最喜歡的城市是哪個?原因?


        14、每天的作息是否規律?睡眠時間有多少?休息時更喜歡獨處還是和人一起?如何平衡工作與生活?

        我目前的投資可以做到勞逸結合,基于冪次法則,花最多的時間在“科技+消費”賽道中。消費賽道的靈感可以來源于生活體驗及閱讀,科技賽道來源于長期關注這個行業的積累。從時間分配上,40%時間在看上市公司財報,大量閱讀管理層公開信息,整理數據并思考。40%調研,電話訪談行業專家,驗證信息,剩下20%閑暇時間用來閱讀書藉。



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        攻把受按在墙上狠狠地贯穿

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