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        媒體報道
        泓德基金王克玉:穩中求勝,從企業長期成長中獲益
        來源:中國證券報 時間:2020-07-13

        十年時間,一個行業可以從萌芽走向繁榮;十年時間,一個基金經理也可以從起步走向成熟。


        從2010年擔任公募基金經理算起,泓德基金投研總監王克玉的投資生涯將滿十年。十年來,他對投資始終秉持一顆赤子之心。他認為,對公司和行業的深度研究沒有捷徑,不能抱有僥幸心理,要將大部分時間和精力花在研究上。


        “投資在我生活中占據了大部分時間?!被剡^頭看,十年投資路,既有風雨也有彩虹,而今前進的腳步更加從容。


        王克玉簡介


        王克玉,上海交通大學碩士,資管行業從業經歷17年,現任泓德基金管理有限公司投研總監。曾先后任職元大京華證券上海代表處研究員、天相投資顧問有限公司分析師、國都證券有限公司分析師、長盛基金管理有限公司權益投資部副總監。


        進化:看清產業發展中長期趨勢


        超過十年的基金從業經歷讓王克玉明白,眼光長遠至關重要。他早期研究主要集中在TMT、制造業等發展較快的行業。受當時環境和背景影響,主要做法是參與產業早期快速發展階段,直到產業步入調整與整頓階段,然后等待該產業成本大幅降低打開需求空間時方可再度參與。他坦言,這樣的思路在投資新興產業時能做得比較好,但過程中容易過于重視短期產業趨勢而忽視長期的產業發展規律。


        “以前更傾向于把握一些中短期的行業趨勢,重倉股幾年就更換一遍,現在我希望長期持有具有競爭力的優質公司?!蓖蹩擞癖硎?,“做投資十多年,一直在反思還有哪些方面做得不夠好。觀察國內外許多企業后發現,優秀企業的競爭力在不斷變強,具有長期Alpha,而不是中短期波段機會,尤其是在2016年、2017年以后?!?/span>


        “所以,還是需要對產業發展的遠期前景有更充分的認識,對產業發展中遇到的挑戰和困難要有更深刻的認知?!蓖蹩擞襁M一步表示,一是盡量看明白遠期的事。以早期移動互聯網發展為例,從產業發展規律看,在具體跟蹤公司技術迭代和創新發展時,只有將周期拉長,對產業發展前景才有更清晰的判斷,遇到短期產業拓展等問題也更容易接受。二是加強團隊對產業長期趨勢影響的認知。仍以移動互聯網為例,產業在發展過程中經歷了較多波動和調整,直至出現相對競爭力較強的公司,而這些公司中很重要的因素是創始人或團隊意志、能力非常強。三是更開闊的思路。尤其是面對變化非??斓钠砷L型產業,需要對不同階段的公司進行比較,這對研究深度提出了更高要求。


        但要真正做到“看清中長期產業趨勢”并不容易。那么,如何才能看清楚中長期趨勢?王克玉透露,產業未來發展的核心問題與產業結構發展和消費趨勢變化相關。所以,投研要做的是,第一,分析產業的基本發展規律;第二,研究不同階段經濟體的發展規律;第三,圍繞社會發展的趨勢進行探討。


        “做到這三點,從中長期看,相對較明確的產業趨勢也就判斷出來了?!蓖蹩擞癖硎?,針對第二點,他傾向于通過自下而上的產業跟蹤對行業趨勢做大致判斷,就更直接有效。


        盡管已經在十多年的投資經歷中磨練出了一身精進的投資本領,但王克玉仍堅持不斷拓展自己的研究范圍,以更優的風險收益比為目標構建均衡組合。近些年,他在投資組合中增加了醫藥和消費板塊?!袄珉妱悠嚭椭悄荞{駛等行業,相比醫藥、消費等長期穩定發展的板塊,其長期發展空間更大、速度更快,但行業特點決定了產業競爭相對激烈,企業盈利狀況波動較大。作為基金經理,需對長期穩定公司和發展空間大但階段性波動劇烈的公司進行有效組合,優化基金產品風險收益特征,使得基金持有人能獲得更好的回報和感受?!?/span>


        堅守:深度精選標的+安全邊際


        多年扎實的研究功底和十年歷經牛熊市場的投資經驗,成就王克玉完成了一個新的跨越。但他的投資風格始終一脈相承,踏實而穩健。一個值得關注的細節是,他并不喜歡給自己貼標簽。他認為:“不論是成長還是價值,只要是真成長,真價值,都會獲得高收益?!?/span>


        也正是他的這種“實在”,在當前信息泛濫、“機會”爆炸式增長的時代,王克玉依舊堅定地認為,在堅持“看清中長期產業趨勢”方法論的前提下,對于公司和行業的深度研究沒有捷徑,不能抱有僥幸心理,必須將大部分時間和精力花在研究上。


        在他看來,投資的收益主要來源于兩方面,即企業價值和估值擴張,前提與基礎則是精選個股的能力。王克玉的選股框架源自三方面:第一,深度研究優勢產業。他說,企業和行業的發展建立在不同階段相對競爭優勢的基礎上,所以在不同的階段,會看到不同行業體現出明顯差異。2009年以后,中國發展最好且最有優勢的產業主要集中在高端制造上,包括消費電子和裝備工業。同時,尤其是移動互聯網等新興產業發展加速后,中國企業在移動互聯的應用創新等方面都走在國際前列?!斑@也是我做產業研究時最關注的因素?!?/span>


        第二,深入研究投資標的。一方面,橫向比較公司在行業中的經營管理水平,并進行縱向時間的經營比較,深入研究產業鏈,對公司經營水平有全面的認知;另一方面,熟悉公司機制,長期發展尤其需要有合理的激勵機制和經營決策體系。此外,積極進取的經營文化也不可或缺,能讓企業在相對激烈的市場競爭中不斷積累優勢,提高競爭力。


        “我希望以合理的價格買入資產,這也是對投資安全邊際的保護?!蓖蹩擞褡哉J是個風險偏好不高的投資人,對于優勢產業和有競爭力的公司,還需進行合理的定價?!扒捌诘男袠I、公司研究是投資的基礎,在研究過程中,對標的估值進行不斷調整,確保在買入時有安全邊際,這也能在一定程度上降低誤判帶來的影響?!彼硎?。


        上述三點貫穿王克玉投資的始終?!白鐾顿Y的時候,既要投到長期經營發展優質的標的中,還要注重標的的安全邊際。有些行業和公司估值已經歷持續上漲,很受投資者追捧,在這種情況下,部分公司處于相對高估的狀態,對長期收益率會有一定影響和傷害。不過,在市場情緒因短期因素過度反應導致公司股價下跌時,需重新梳理標的業務及經營狀況,若仍維持快速穩健增長,那也是逆向布局的好時機?!蓖蹩擞癖硎?。


        歸根到底,業績才是投資的準繩。王克玉管理的多只主動權益基金長期業績優秀,持有三年以上的收益均居同類型基金前列。以泓德優選成長為例,數據顯示,截至7月3日,從王克玉擔任該產品基金經理以來,將近五年的時間總回報為100.35%,超業績基準回報率逾60%,也遠超期間同類產品平均業績的60.97%。


        展望:關注三大領域


        建立自身成熟投資體系之外,明辨市場趨勢也是優秀公募基金管理人應有的特質。


        對于A股市場,王克玉認為,今年以來國內外疫情發展對經濟運行和金融市場造成較大沖擊,企業也面臨殘酷的競爭。但拉長時間看,在經濟活動逐漸恢復過程中,一些公司在面對疫情沖擊時快速反應,降低了經營損失,部分公司抓住機會拓展業務,企業經營管理能力得到提升,預計這類公司未來經營狀況會大幅恢復和增長。


        在A股結構性行情凸顯的背景下,王克玉詳細分析了各個板塊的投資機會。他指出,在不同經濟發展階段,企業資源稟賦并不相同。中國在過去三十多年的時間里經歷了相對較長時期的持續快速增長,部分產業在全球范圍內已非常有競爭力。但近十年中國產業轉型和升級非???,電子制造業、通信設備等行業成為優勢產業,近幾年,新能源汽車和動力電池也建立了非常強的競爭力。再向后看,智能駕駛、醫藥和醫療器械領域也將建立明顯的競爭優勢。隨著需求不斷釋放,以上領域的優質公司均能實現快速增長。


        最近一段時間,A股市場較為火熱。隨著資金不斷涌入,市場對于A股投資價值的認可漸漸達成共識。對于近日漲幅明顯的地產板塊,王克玉認為,地產行業整體運行比2016年之前更健康,形成巨大的存量業務,進入穩定發展期,部分公司競爭優勢明顯,可在其中尋找運行效率更高的企業。


        談及市場的風險,他指出,近兩、三個月,市場流動性非常充沛,但隨著危機的過去,經濟活動恢復后或面臨流動性收縮的可能,單純依靠流動性實現估值上漲的標的面臨調整壓力?!按饲俺掷m大幅上漲的板塊,如果長期基本面支撐較弱,將為投資帶來一定負面影響?!?/span>


        記者了解到,泓德基金將于7月9日發行泓德瑞興三年持有期混合基金,該基金也由王克玉掌舵,同時基金經理本人也將認購1000萬元。王克玉表示,發行泓德瑞興三年持有期混合基金的初衷是從客戶角度出發,希望降低客戶交易成本,改善客戶的基金投資體驗?!翱蛻敉趦糁递^高時關注并買入產品,所以收益并不像基金凈值那么有吸引力。從做投資的角度出發,通過相對長的持有期,可以充分把握投資機會,為客戶提供更好的收益?!彼硎?,他和團隊將始終以追求長期穩健收益的心態來做這只產品,做到對客戶盡職盡責。



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