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        媒體報道
        泓德基金蘇昌景:構建科學投資體系 用量化方法尋找“價值型”公司
        來源:中國基金報 時間:2020-05-12

        “基金投資的最終目標是給持有人較好的長期收益,同時保持自己在行業里的競爭力,要做到這點,量化基金經理不能只沉醉于自己的領域,對量化模型精雕細琢,更要理解和借鑒行業最優秀投資人的方法論和策略,不斷拓展自己的能力圈,才能在激烈競爭的行業中占據一席之地?!?/span>


        談及對投資的理解,泓德泓益量化混合基金經理蘇昌景表示,雖然作為量化基金經理,但他更希望市場評價自己是“以量化方法輔助價值投資的基金經理”,只有尋找到業績穩健、可持續的“價值型”公司,才能打造長期的超額收益。

         

           構建科學化、體系化投資框架  踐行價值投資


        蘇昌景管理的兩只量化基金長期業績均大幅跑贏大盤指數和業績基準。Wind數據顯示,截至今年4月28日,2016年4月末成立的泓德泓益量化混合基金,成立以來收益率為56.45%,超過同期滬深300收益率30%以上;去年9月成立的泓德量化精選,至今收益率也達到18.32%,超出同期滬深300指數漲幅20%以上。


        長期穩健的投資收益來源在哪里,這也是蘇昌景在投資中時常思考的問題。


        在他看來,投資上最重要的是找到可靠的方法和邏輯去賺錢,尋找到盈虧的根源,打造長期收益的持續性和穩定性,這比一兩年短期收益結果更重要。而通過中低頻交易、可持續的價值投資,是他找到的公募基金打造長期業績的方法,也是投資的正道和大道。


        他在投資中,也正是遵從了基本面價值投資的投資體系,注重投資過程中的體系化和科學思維,堅持做符合自己能力圈和特長的事。


        他說,“我從業以來的積累,都是希望在正確理念上構建一個產生正收益的投資體系,只有投資過程合乎邏輯,在中長期才會帶來比較合理的結果,而且這種結果的穩定性也會比較好。 ”


        在他看來,2016年前的量化投資依靠市場定價偏差就可以獲取不錯的收益,但從2016年以后,隨著市場參與者專業化、機構化的趨勢,價值投資理念的普及,當前市場定價已經趨于合理,多因子捕捉定價偏差的收益能力開始弱化,只有將投資聚焦在企業長期盈利能力和基本面方面,才有可能繼續獲取超越行業和市場的長期回報。


        具體在投資流程中,他把投資過程分為三大模塊:一是通過價值觀驅動,運用量化與行業的協同研究,尋找到治理結構良好、競爭優勢突出的優質企業;二是綜合企業盈利、質量、成長、估值、市場趨勢、分析師預期等因素,為公司進行多因子定價;三是區別于指數增強產品,他會通過長期特征暴露來優化投資結構,執行公司對未來資本市場的投資認知,并構建更具性價比的投資組合。


        在他看來,基金超額回報的來源歸根到底是信息獲取優勢和認知解讀優勢,由于傳統量化的信息獲得越來越缺乏差異性,泓德基金的優勢來自于公司內部研究信息的采集和認知的解讀,通過整合內部研究信息進入投資體系,同時,有紀律地對正確投資理念和認知進行執行,這是公司量化投資最大的競爭優勢。

         

           寬松流動性對股市形成支撐 看好消費、科技、低估值藍籌等核心資產


        受一季度新冠肺炎疫情和海外股市巨震影響,今年A股也面臨大幅調整。在蘇昌景看來,短期內市場寬松的流動性對股市形成較好支撐,從中長期來看,疫情并不會改變優質企業的內在價值。


        他分析,短期來看,疫情對國內經濟造成階段性沖擊,但伴隨逆周期宏觀調控政策的實施,國內經濟大概率處于階段性的底部。而經過近期股市調整后,當前A股指數的市盈率和市凈率中位數已經降低到歷史底部,整個市場寬松的流動性對股市形成較好支撐。


        從中長期來看,他說,股票的內在價值是企業未來現金流的貼現,而疫情得到控制只是時間問題,短期的階段性影響對有核心競爭力的企業內在價值影響不大,優質公司反而有望獲得更大的市場份額,實現逆勢擴張,獲得更好的長期回報。


        蘇昌景比較認可A股的長期投資價值,排除疫情影響因素后,他認為未來我國3-5年國內宏觀經濟環境相對穩定,外資配置加速,疊加居民資產由房產向權益市場轉移趨勢不變,在整體利率趨勢向下、流動性利好股市等大環境下,A股長期向好的確定性沒有變化,優質企業有望繼續獲得超越行業的盈利和投資回報。


        而當前2900點以下的滬指點位,也為基金經理長期資產配置提供了很好的時機。


        據他測算,在上證綜指2900點以下買入混合型基金指數,從勝率、收益率均值來看,持有3個月-3年等不同期限均具備不錯的性價比,尤其是持有時間越長,投資斬獲正收益率的概率和正收益率均值也會越高。


        他說,“很多時候對投資的長期看法,更容易過濾掉一些市場的噪音,基本的市場規律更容易發揮作用,增加投資的勝算,在長期向上的市場里更容易獲得更好收益?!?/span>


        具體到投資方向上,他基于長期投資的思路,將重點配置以下三類核心資產:一是銀行、保險、地產等優質低估值藍籌;二是電子、計算機、新能源汽車、光伏等為代表產業升級方向的泛科技類企業;三是食品飲料、醫藥生物等代表未來消費升級方向的大消費板塊等。


        在他看來,上述三類核心資產,長期來看一直處于結構性牛市之中。雖然今年股市調整過度反映了疫情對基本面的影響,市場追逐經濟“免疫型”公司的趨勢凸顯,但若將來流動性開始收縮,核心資產股票還會有不錯的表現,科技和消費股值得長期堅定看好。


        “因此,在當前階段我們主張均衡配置上述三類核心資產,在一個長期投資的視角下,三個板塊的關聯度和收益來源雖會有所差別,但組合表現會更加穩健,長期收益也值得期待,也有利于在組合層面做到短期和中長期的‘攻守兼備’?!碧K昌景稱。



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