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        媒體報道
        基金經理王克玉談2021布局
        來源:中國基金報 時間:2020-11-30

        1、對于明年的宏觀環境和市場機會有何看法?您預計明年會有哪些核心因素影響市場波動?明年市場可能會存在哪些潛在風險?

        在我看來,明年最主要的機會將來自于企業盈利的恢復與推動。今年三季度以來,隨著企業盈利的改善、開工率的回升,制造業企業的資本開支的增長,很多制造業企業的訂單和業績都得到了驗證。綜合這些因素來看,今年上半年受到比較大負面影響的工業企業的盈應該會出現比較明顯的大幅度上漲,這一點應該是我們明年在投資中最關注的方面。

        當然,現在大家也有一些擔心,海外疫苗在發達國家開始應用和推廣之后,它們的生產活動恢復,我們的出口是否會受到沖擊。今年中國的出口持續快速增長,一方面是海外生產受限帶來的產能替代,還有一個非常重要的變化是對進口領域的升級替代。中國企業的技術和工藝實力持續改進,這次疫情給了這些企業非常好的拓展市場的機會。我們對于需求的判斷是比較樂觀的,我認為明年我們在制造業出口這塊不會面臨一個比較大的態勢上的變化。

        另一個因素是市場的流動性,今年七月份,我們的金融體系已經進入一個相對收縮或者恢復正?;倪^程,最近三四個月,我們也看到一部分行業受到了一些影響,后面還會不會持續收縮呢?我認為要看全球經濟恢復的情況。如果說全球經濟很快恢復到一個比較熱的狀態,流動性緊縮是必然的,但是目前不管從中國還是海外經濟來看,遠遠還沒有達到過熱導致的緊縮,所以我覺得不必過于擔心明年市場的風險。影響和推動市場上漲的因素并沒有發生變化,我們也就沒有理由認為市場會發生所謂的轉向。

         

        2、您是否已開始規劃明年的布局?有何布局計劃?對于明年的市場,更看好哪些產業、領域的機會?

        從我們長期跟蹤企業的感受來看,未來更關注的是中國具備非常明顯的比較優勢的核心產業:首先是制造業的轉型和升級,目前中國制造業在設備層面已經具備了全球競爭力、在核心零部件領域正在快速突破,這些都是我們未來長期看好的機會。其次,中國新興產業的發展優化了經濟增長的效率,未來的優勢也會越來越明顯。最后,在產業升級持續進行的過程中,消費升級也是一個大的方向。在上述背景下,我們將以這些核心產業為依托構建一個行業和風格相對比較分散的組合,并不斷優化調整我們的組合,從長期角度為客戶創造一個相對好的回報。

        站在年終這個時點,我們的投資目標仍然是去尋找優秀的公司做投資,我們希望通過對各類公司的深入研究獲取組合凈值的穩定增值,而不是僅僅因為它屬于某一個行業。我們既不會去追逐一些所謂的賽道,也不會去追求風口。我們對于長期不管是在業務模式還是跨越空間都具有非常明顯優勢的行業,我們會投入更多的研究資源。同處于一個長期朝陽賽道中的公司之間的長期差異其實是非常大的,需要我們更深入地研究。另外,站在目前這個時點,我們也看到了醫藥行業的錯殺、科技行業的波動,我們也更愿意在這樣的狀態下去尋找這些領域的投資機會。


        3、7月以來,A股市場持續震蕩,醫藥、科技板塊回調,順周期板塊領漲,而最近幾天,之前表現搶眼的新能源汽車、白酒類個股也紛紛“啞火”,您如何看待近期市場的變化,哪些因素可能會影響公募基金的年底布局,您是否會進行年底調倉?將如何調倉?

        7月份,市場討論的重點還集中在醫藥、消費、科技等長期賽道上,當時對傳統產業關注度比較低。但在當時我們看到很多傳統產業當中一些經營能力很強、已經具備長期優勢的企業,市場對它們的關注度很低,從投資的角度來說,給予的定價水平是非常有吸引力的。相反,在一些比較熱的短期行業當中,不管是優質公司還是一般公司,都給出了比較高的估值。

        所以,我們在組合構建上采取了相地均衡的方式,而在過去四五個月的時間里,傳統產業的投資也為我們的組合貢獻了較多的收益。應該說,我們的組合構建始終都是站在一個偏長期的角度,收益來源沒有來自于某一個行業或某一種風格的偏離,而是基于這個行業當中的優秀公司的長期投資來獲取收益。


        4、經過最近兩年的上漲,醫藥、科技、消費等核心資產估值明顯提升,有基金經理認為明年資本市場賺錢難度加大,您如何看待上述幾個板塊明年的投資機會?

        在估值提升之后當然投資的難度會有明顯的提高。

        從長期角度來說,我們希望能從這個行業的規律上去做一些研究。隨著老齡化比例提高,醫藥醫療的需求會越來越多,目前國家在醫藥行業上的政策有兩個導向:一是提高醫保資金利用效率,二是保持醫藥醫療企業的創新能力,在這一背景下,這個行業的長期投資機會一定是集中在創新能力強,能夠打開海外市場的企業當中。

        科技行業放在一個長期角度來看,將是中國產業發展中最有機會的行業。原因就在于當前科技行業的發展條件在中國已經非常充分,包括需求、產業的成熟,工程師紅利,高端人才的培養,國內資本市場的支持……其實都已經非常成熟。這是我們具備發展科技產業的一個非常好的條件。具體到二級市場,從今年年中到現在,科技板塊確實體現出了比較大的波動性,所以我們在投資過程中,既要看到這個行業的長期發展前景,也要關注一些階段性的風險。站在當前這個時點來說,這個行業的投資風險相比七月份是有著非常明顯的下降的,毫無疑問,我們會更關注的是這個行業里的機會。

        消費行業是一棵常青樹,在任何一個主流資本市場當中,從公司的價值到市值層面發展比較好的公司都能有比較好的機會。雖然大家對于這個行業當中一些公司過去三四年的表現些擔憂,但我們更多的是要在這個行業中看到長期發展的機會。



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